“不差钱”的白酒跨界投资，谋求多产业协同发展

12月，由贵州茅台（600519.SH）出资参与设立的茅台金石基金完成首投，标的是成都泰和伟业生物科技有限公司。日前，该公司发生工商变化，新增茅台金石基金等多位股东。

今年以来，从贵州茅台宣布设立产业基金，五粮液（000858.SZ）加码新能源，再到泸州老窖（000568.SZ）入局新材料领域等，白酒企业扎堆跨界投资的趋势愈演愈烈。

钛媒体APP注意到，高毛利、不差钱，是白酒行业标签，尤其是上市公司现金流充沛，账上资金更连年走高。手握重金，白酒企业进行投资无可厚非。然而，与业外资本围猎白酒、此起彼伏的并购案例大都收获市场期待相比，当白酒转变为资本而杀出行业时，却收获了市场褒贬不一的反应。

核心原因在于，不管是何种角色，当前酒业投资逻辑已生变。在白酒处于调整周期、行业大洗牌阶段，不仅业外资本“饮酒”难度更大，白酒自身也颇有压力，聚焦主业或才是穿越周期的最佳手段。

行业人士则表示，“站在行业角度来看，头部酒企在上下游产业链之外拓展商业版图，也是酒企寻找更多外扩机会、谋求多元化产业协同发展的表现。”

头部酒企加速跨界投资布局

今年5月，贵州茅台官宣出资参与设立茅台金石基金和茅台招华基金，目的是借助专业投资机构优势，提升资金收益率，为全体股东创造价值。根据公告，茅台两只产业基金的投资范围包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域。

一石激起千层浪。联想到五粮液在4月就成立了四川五粮液新能源投资有限责任公司（下称“五粮液新能源”）、洋河股份3月出资参与成立江苏智博酿造科技有限公司，市场惊觉白酒对外进行产业投资的风向已愈发明确。

此后，头部酒企更多投资动作落地。6月，五粮液出资1666万入股四川和光同程光伏科技有限公司，持有后者10%股权；8月，公司出资4641万元联合中石油成立四川中新绿色能源有限责任公司；11月，公司出资5000万元成立四川省宜宾江安普拉斯新材料有限公司，正式入局新材料领域。

这期间，五粮液旗下基金公司——宜宾五粮液基金管理有限公司（下称“五粮液基金”）先后还成立了三家股权投资基金，分别为宜宾名门秀股权投资合伙企业（有限合伙）、宜宾浓香秀股权投资合伙企业（有限合伙）、宜宾春之秀股权投资合伙企业（有限合伙）。

区域酒企同样投资热情高涨。今年1月，今世缘（603369.SH）出资1.5亿元投资入伙南京华泰金斯瑞生物医药创业投资合伙企业（有限合伙）；2月，迎驾贡酒（603198.SH）公告成立两家全资子公司，业务涉及纸制品制造销售和金属包装容器及材料制造；5月，古越龙山（600059.SH）出资2900万元与杭州大头投资管理有限公司设立产业基金……

对于跨界投资，贵州茅台表示，“是为了提升资金效益，为全体股东创造价值。”五粮液给出的理由也大抵如此，“在保障资金、生产经营安全的前提下，多维度提升资金使用效率，一方面是持续回报股东，另一方面是为了择优投资。”

“不差钱”的酒企

事实上，白酒企业热衷投资，有个根本原因是“不差钱”。钛媒体APP统计发现，2022年末，20家白酒上市公司货币资金共计近2460亿元。其中，余额最多的是五粮液，高达923.6亿元；其次是贵州茅台，为582.7亿元。

（来源：Choice数据，钛媒体APP制图，下同）

今年头部酒企营收、净利增长态势不改，账上资金也在增加。数据显示，2023年前三季度，20家A股白酒上市公司营收3111.62亿元，同比增长15.9%；合计净利润1189.8亿元，同比增长18.92%。今年前三季度，有5家白酒上市公司账上的货币资金超过百亿元，其中五粮液和贵州茅台货币资金分别高达981.48亿元和706.41亿元。

今年前三季度，20家白酒上市公司经营活动产生的现金流量净额合计约1042亿元，其中贵州茅台、五粮液分别以500.02亿元、223.89亿元位列第一、第二，其次是山西汾酒（600809.SH）和泸州老窖。

放眼资本市场，有类似现金流的板块并不多。钛媒体APP注意到，为提升资金效益，大部分上市酒企都会进行理财，但多以购买银行、信托、券商理财产品为主，或是购买公募、私募基金等。

而在跨界投资这一块，酒企也并非初次涉足。云酒大数据中心发布的《2022白酒上市公司（集团）投资企业排行榜》显示，截至2022年底，20家白酒上市企业参与投资的企业就有4302家，涉及批发零售、制造业、科研和技术、金融业等13大行业。

只是今年头部酒企频频进行产业投资，也将行业以往的投资经历牵出水面。以贵州茅台为例，其早在2014年就成立了一支私募基金，至今已经进行十余次投资。公开资料显示，贵州茅台私募基金投资过匹克中国的A轮、锅圈食汇的D+轮、白家食品的B轮等。这其中，有万凯新材、嘉美包装、李子园、天宜上佳以及新巨丰等已经完成IPO上市的，也有正在准备IPO的锅圈食汇和白家食品。

搜狐酒业发展研究院专家肖竹青向钛媒体APP表示，“白酒上市公司都拥有非常庞大的现金流以及强大的品牌地位，同时也能够获得各地方政府的大力支持，因此跨界投资是强势酒厂为了盘活现金流，为投资人创造投资收益的一个智慧举措。”

跨界投资需谨慎

在消费品赛道，白酒常被称为“朝阳产业”。资本在这个领域进进出出，既有波澜壮阔的惊心动魄，也有波诡云谲的起起伏伏。就如业外大佬们“饮酒”有赢有输的故事，当白酒以资本身份涉足其他领域时，市场的看法亦不尽相同，看空看好者均有。

钛媒体APP梳理发现，市场看空白酒跨界投资无外乎几点。其一，2022年下半年开始，白酒进入新一轮调整周期，率先反映在二级市场，板块股价走低，至今仍未走出阴霾。

尽管头部白酒上市公司在前三季度保持了增长，但行业强者恒强的趋势愈显。除了头部酒企业绩飘红外，更多酒企市场价格倒挂与库存高企。目前，酒企中已经出现降价和减量苗头，这意味着白酒距离拐点出现或许尚早，行业走势并不明朗。

比如近日一则“茅台镇90%酒厂停产或减产”消息引发市场关注，虽然目前该消息被认证为“不实”，但也折射出茅台镇酱酒从爆发到遇冷的现实境遇和白酒难言乐观的当下。面对如此现状，酒企谋求产业多元化发展自然被部分投资者解读为“不务正业”。

其二，不管业内外资本，高调“饮酒”成功的始终是少数，失败案例却比比皆是。究其原因，除了隔行如隔山的“水土不服”外，资本欠缺的务实和长期主义导致最终黯然离场，这也为白酒投资蒙上一层消极色彩。

更何况，参照早已进行了多元化发展的酒企来看，白酒多元化发展并非易事，最典型的即是顺鑫农业。钛媒体APP梳理发现，自1998年上市以来，顺鑫农业主营业务涉及白酒生产销售、肉猪屠宰、房地产开发等。但多年过去，除白酒业务外，房地产和养殖业都对公司造成拖累，甚至由于房地产板块亏损而收获了上市以来的首亏。2021年开始，顺鑫农业公开挂牌转让旗下房地产业务主体北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（下称“顺鑫佳宇”），直至今年11月其多次降价后，才得以剥离房地产业务。

对此，知名白酒分析师蔡学飞向钛媒体APP表示，“顺鑫农业的情况具有历史原因，剥离房地产业务有利于聚焦白酒主业，对于企业来说是有一定帮助的。具体来看，跨界投资还是要根据企业的实际发展情况来判定。”

谋求产业协同发展

相比市场存在的一些情绪，业内则更多看到了白酒产业多元化的正确走向。

业内认为，随着行业竞争加剧，市场趋于饱和，酒企应该寻找更多的外扩机会。进一步来看，基于产业战略需求，头部酒企以投资方式布局其他行业，有利于帮助企业实现产业协同发展。

例如五粮液入局光伏产业，前提是光伏产业作为战略性新兴产业发展迅速，同时宜宾还是光伏产业发展的优势区域，五粮液享有区位优势，对自身白酒业务的发展也会有一定的助力。

蔡学飞告诉钛媒体APP，“头部名酒企本身是区域经济支柱，在当地的产业发展中发挥着重要作用，加上这些酒企多是集团公司，带有国资背景，因此在国家政策导向下进入生物制药、新能源等领域是企业社会责任的体现，也能够提升企业在当地经济的首位度，是企业发展的主观需要与客观责任。”

对于白酒产业多元化发展，四川酒业流通协会会长、中国酒业实战战略专家铁犁曾向钛媒体APP表示，“在未来十年当中，名酒企业多元化会进一步加强，成功案例会增多。但是多元化的前提是走融合发展的道路，与产业的上下游与产业相关的行业（粮食、包装）、产业和产业近相关的行业（餐饮、旅游、文化）、产业远相关的行业（比如说金融、技术型行业）融合。”

肖竹青也认为，“整个白酒行业产能过剩，在白酒上下游产业链领域的投资机会越来越少，所以白酒巨头依托自己雄厚的资本实力，在白酒产业链之外再寻找相关的投资机遇是正确的选择。”

他还表示，“白酒头部企业投资其他领域，最需要的是引进专业的人才和建立专业的风险控制体系。因为术业有专攻，只有专业人才能做专业事。像茅台集团与招商局集团、中信集团合资成立发起产业投资基金，这种依托专业机构的风险控制能力和专业机构的人才资源，是有效降低投资风险的设计。”（本文首发于钛媒体APP，作者｜杨欢）